作家 | 黄绎达

裁剪 | 张帆

3月25日，知乎（证券代码：ZH.N；2039.HK）发布了2025年全年功绩。

知乎2025年财报最中枢的亮点，是初度杀青全年非公认管帐准则（Non-GAAP）盈利，对应的全年经转机净利润为3790万元。分季度来看，2024Q4~2025Q2，知乎连结三个季度杀青单季度Non-GAAP盈利；其中，2025Q2默契最好，杀青了初度单季度盈利，该季度净利润录得7248万元，同期Non-GAAP净利润为9134万元。

由此可见，2025年上半年功绩端的精雅默契，是2025年Non-GAAP净利润盈利的谬误。其背后的中枢逻辑则在于场合效力和场合质料的双双稳步栽种，重叠AI对公司中枢业务的抓续赋能，最终驱动知乎迎来了初度全年Non-GAAP盈利。

那么，在知乎杀青盈利的同期，公司业务端在陈说期内有哪些紧迫的看点？又该奈何给知乎估值？

01 AI抓续强化知乎运行的底层逻辑

行动本色社区，知乎的底层逻辑是建立在创作家激发与优质本色产出之间的正向轮回。如今，AI智力正成为这一中枢逻辑的紧迫补充：

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AI行动器用赋能创作家，既能栽种优质本色的出产效力与质料，也能抓续生成更多原生优质本色，反哺大模子磨练，从而进一步丰富并强化这一正向轮回体系。况兼，在AI期间，高质料本色的权重更高，不仅对知乎组成自然利好，也将进一步安适知乎的护城河。

陈说期内，知乎在AI边界的最中枢进展，是将知乎直答功能由传统的AI搜索升级为agentic智能助手，并将其栽种至知乎APP一级进口。在知乎直答使用量与浸透率显赫栽种的布景下，该升级有望进一步栽种AI 功能在知乎社区的触达率和用户使用深度。

在本色出产与运营方面，跟着高质料本色x群众收集x AI时间三者之间协同效应的抓续增强，AI有用赋能本色出产，并推动分发效力的栽种，滚球app官网同期也显赫优化了里面运营效力。对应效力体当今2025Q4的业务数据上：抓续产出高质料深度本色、用户活跃度与使用深度进一步栽种、新用户留存显赫提高。

把柄年报知道的信息，知乎将不竭加大对AI时间的进入，并于2026 年加快AI 联系的交易化探索，重心可见原在AI漫剧方面的联系布局，以及与之关联的IP数目之增长。

02 奈何给知乎估值？

把柄知乎面前的业务组成，付费阅读业务是其收入援助，2025年的收入占比高达56%。付费阅读业务的中枢看点是IP变现的后劲突显，财务数据显现，2025Q4的IP版权收入同比增长超5倍。值得弘扬的是，知乎全年取得版权收益作家范畴同比增长6倍，标明知乎的IP金钱正迟缓开动开释价值的同期，IP生态的蓄池塘也在同步扩容，改日增漫空间弘远。

市集营销业务是知乎第二大收入开首，2025年的收入占比约31%。该业务在陈说期内的中枢看点，是四季度收入环比加快回暖。知乎市集营销业务的全年默契，受市集大盘景气度下行的影响，而四季度角落转暖的中枢驱动，主要来自客户结构优化与产物升级。

从知乎面前的收入结构来看，付费阅读与市集营销两个中枢业务均出现了剖判的角落好转且预期向好，这关于知乎合座的盈利预期造成了有劲相沿。知乎从单季度盈利到全年盈利，主若是由高质料本色与群众收集共同驱动，AI则主要演出了催化剂与润滑剂的作用，进一步强化了知乎运行的底层逻辑。

掂量改日，在AI加抓下，知乎将开释更强的增长势能，重叠抓续鼓吹的降本增效，知乎功绩改善的预期详情味较高。在估值层面，知乎面前的估值水平尚未充分体现其AI智力与功绩改善预期，改日在股份回购的催化下，知乎有望迎来估值重估行情。

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