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3 月 25 日晚，"会展第一股"米奥会展 ( 300795.SZ ) 发布 2025 年报，全年实现营收 7.85 亿元，同比增长 4.45%；归母净利润 1.37 亿元，同比着落 11.89%，持续下滑态势。

"弃车保帅"策略的降价左迁，让公司扣非数据与现款流发达均有较大幅度回撤，主业盈利质料和策动"造血才略"正在同步走弱。

旧年底，主业承压之下，公司遴荐赴港募资寻找新弹药——但一个盈利下行趋势、数字化故事尚未扫尾的典型事迹类公司，如安在港股市集讲通"新故事"，才是实在的问题方位。

扣非大幅下滑，策动现款流恶化

米奥会展暗示，全年归母净利润 1.37 亿元，同比着落 11.89%，主要受展会状貌取消、参展门槛缩小及研发进入加多等身分影响。

图源：公司公告

具体发达为双重挤压：对外，中国外贸企业传统出口市集捏续承压，公司部分外洋展会状貌出现调度：原臆度 6 月以及 12 月举办的印度展、9 月举办的好意思国展先后因国际商业场面变化而取消，对公司全年展管帐划产生一定影响。

对内，"为反映国度稳外贸计谋号令、切实匡助外贸企业应付策动压力，公司适度缩小了企业参展门槛，短期内对盈利水平产生影响。此外，公司捏续加大 AI 慧展系统研发进入及外洋市集营销进入，为永久发展奠定基础。"米奥会展暗示。

受此影响公司策动现款流净额从 1.68 亿元降至 9957 万元，od体育(中国)手机版大幅着落 40.9% ​，主要受两点影响：子公司宁波泛奥开展国际物流业务，酿成较大范围应收账款，账期拉长、资金回收慢，Q4 应收账款同比增幅达到 892%；购买商品、领受劳务支付的现款同比增长约 20%，存货占用资金加多。

趋势上看，2024 年公司扣非净利润已同比着落约两成，2025 持续下滑 23.58%，照旧从高盈利期步入更浮松致使下行的盈利新常态：

举座上，展会市集 2025 已趋于幽静，凭据国际展览业协会（UFI）第 36 期《巨匠展览晴雨表》（2026 年 1 月发布，基于 2025 年 12 月完成的巨匠 57 个国度和地区 378 家企业调研），滚球app巨匠展览市集的活跃度、收入结构与盈利才略举座保捏正经。从市集范围看，47% 的受访企业暗示其方位国度或地区的展览活动量较 2024 年增长跳跃 5%，42% 的企业暗示活动量保捏褂讪，仅有 10% 的企业解释活动量着落跳跃 5%，标明巨匠展览业已基本开脱疫后复原性波动，进入幽静增长通说念。

国际展览业协会（UFI）第 36 期《巨匠展览晴雨表》

公司主要业务亦分化态势加重：自办展业务孝敬了九成营收，同比增长 5.79%，毛利率同比减少 2.19%；代理展收入同比增长 5.91%；而数字展极度他收入则大幅下滑 57.32%。

2020 年，米奥会展推出巨匠会展边界首个数字展览居品，即"网展贸 Max "，开启数字化营销转型。如今，数字展业务的占比照旧缩减至 0.87%。

赴港融资，远景与底气存在落差

主业增速放缓、扣非盈利承压、策动现款流恶化之下，米奥会展的遴荐是加快募资，向港股市集寻求新弹药，2025 年 12 月递表港交所。

头顶"中国第一的境外展览机构"名号，米奥会展的新"故事"指向业务数字化和智能化，招股书显现，于 2025 岁首，米奥会展推出 AI 慧展，该期骗枢纽搭配 AI 眼镜，并拓荒多项功能，包括匹配搜索、及时翻译、会议纪录、本色生成、数据可视化及客户经管。

米奥会展暗示："借助 AI 用具，咱们助力参展商实现精确获客、高效洽谈、高效参展以及永久客户赞誉经管，大幅普及展会的外贸订单转机率及成交率。"

从事迹增速尤其是"其他业务"的 2025 发达而言，公司数字化转型的效果增益不大。

在其"交融展览事迹、AI 本事及供应链事迹的数智化处理有缠绵"的缠绵眼前，公司研发力度并不高。2022-2025 年，米奥会展的研发开支分裂为 1554.3 万元、1766.6 万元、1642.4 万元和 1965.86 万元，研发用度率仅 4.46%、2.12%、2.19% 和 2.5%。

当今，疫情后跨境展会辘集复原带来的"膺惩性需求"照旧消退，行业再行回到与外贸举座景气高度耦合的周期。关于以境外自办展为中枢业务、状貌周期长、本钱前置的企业，一朝外贸环境转弱或地缘政事扰动加重，事迹波动会愈加放大。

这意味着其在港股 IPO 亦不再简便按"高成长公司"订价，而更偏向看作一只具备正经分成才略、但增速趋于中低速的周期性事迹股。同期这也意味着：即便告捷在港上市，公司刊行订价与融资范围的"思象空间"王人将受到制约。（文｜公司不雅察，作家｜黄田滚球(中国)官网app，裁剪｜曹晟源）

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